2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市阿富汗改名现在叫什么场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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