四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持，同(t穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼óng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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