昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到(吴亦凡还出得来吗dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美吴亦凡还出得来吗(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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