金(jīn)融(róng)界(jiè)5月8日(rì)消息今日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银行板块(kuài)再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停(tíng)，另外四大(dà)行中，中国(guó)银行(xíng)涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行(xíng)涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银(yín)行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于(yú)估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提金融(róng)让利。银行(xíng)业(yè)也开(kāi)始落实(shí)，比如一些地(dì)方小银行(xíng)下调存款利率后，股份(fèn)行也出(chū)现(xiàn)下(xià)调；而年(nián)初(chū)的(de)低利(lì)率放贷现象也消失(shī)了，新(xīn)发放(fàng)贷款利率在上行。此外，今(jīn)年也没有下达普惠小微的(de)政策(cè)任务。政策(cè)改变的原因之一是银行(xíng)需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企行(xíng)业，按(àn)政策导向要提(tí)高(gāo)资产收(shōu)益率。而取(qǔ)消金融(róng)让利(lì)有利于(yú)银行估值修复。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融让利使银(yín)行(xíng)股的PB估值低于(yú)正常估值(zhí)。银行作为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的(de)改变对银行股(gǔ)是一(yī)种长时间(jiān)的利好(hǎo)，有利(lì)于银行估值(zhí)的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在已进入(rù)不良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行业的不(bù)良贷(dài)款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连续10个(gè)季(jì)度下降了，这(zhè)有(yǒu)利于(yú)股价(jià)上涨，不过按(àn)历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市场还(hái)没充分(fēn)意识，银行(xíng)股价刚刚启动(dòng)，如果不良率(lǜ)下降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证，我们认为(wèi)这会让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于(yú)地产(chǎn)和城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但(dàn)银(yín)行房地(dì)产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过对债务风(fēng)险的分(fēn)部门(mén)处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债(zhài)务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率还是下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出现(xiàn)拐点，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐(zhú)季(jì)下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点，单(dān)季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以银行股会出(chū)现修复。此(cǐ)外，过去三年(nián)疫情使(shǐ)得(dé)银行股估值被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值(zhí)不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银(yín)行业出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对(duì)银行息差有比较(jiào)正向的催(cuī)化(huà)，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局(jú)会议并未如市(shì)场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短(duǎn)期(qī)利好(hǎo)。

　　该(gāi)机(jī)构从交易(yì)层面罗列了一下两大催(cuī)化(huà)因素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股(gǔ)就得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重(zhòng)视(shì)提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做股票投资(zī)或(huò)股权投资的国(guó)企央企可以投资ROE相对(duì)高的(de)银(yín)行股(gǔ)，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证券给予肯定态度(dù)。该机构认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观(guān)环境、政策规(guī)划以及市场交易情绪(xù)，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打压的情况下银行股不会(huì)出(chū)现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回(huí)撤，该机构(gòu)建议选股时(shí)选(xuǎn)择业绩(jì)好但(dàn)股(gǔ)价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银(yín)行(xíng)估(gū)值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估值没(méi)有系统性的差异。

　　东方证券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环(huán)比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加(jiā)回(huí)核(hé)销后的(de)年化不良(liáng)净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初(chū)以来随(suí)着疫情(qíng)影响的消退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行不良生成压(yā)力边际缓(huǎn)释。前瞻(zhān)性指标方面，绝(jué)大多(duō)数银(yín)行关注率环比有(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前银行资产质量压力的峰值(zhí)已经过(guò)去，展望而言(yán)，经济(jì)复(fù)苏(sū)态势良好，企业经营(yíng)环境改善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银(yín)行业2023年(nián)中期投(tóu)资策略报(bào)告中表示(shì)，经(jīng)济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基(jī)本面的量、价、质三(sān)方面的景气度均较去(qù)年提升(shēng)：价格端，息差企(qǐ)稳回升(shēng)新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷(dài)款需求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下(xià)长(zhǎng)期(qī)向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小兼备、聚焦(jiāo)头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期(qī)表示，看好全年盈利(lì)能力(lì)修(xiū)复，银行(xíng)板块配(pèi)置(zhì)价值提升(shēng)。该(gāi)机(jī)构(gòu)认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民(mín)端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向好趋势不(bù)变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居(jū)民消费倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值得期待，成为推动板(bǎn)块盈(y叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》íng)利回升的(de)催化(huà)剂(jì)。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于(yú)低(dī)位且尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平(píng)，在后续盈利有望逐(zhú)季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置(zhì)价(jià)值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》