私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖)理人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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