金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必(bì)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别strong>

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别居民(mín)与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。