上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(du省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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