调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就(ji侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗价(jià)格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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