上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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