银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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