四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗strong>存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。