本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是(shì)美(měi)联储加息(xī)在即(jí)，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌4馈赠的意思1.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％馈赠的意思。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次(cì)，5月份(fèn)这(zhè)个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大馈赠的意思(dà)。

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