金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华2000克是多少斤啊(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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