事件(jiàn)

　　练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益g>5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通缩，内部(bù)结(jié)构(gòu)分(fēn)化、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务(wù)业延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表(biǎo)现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等(děng)物(wù)价指标(biāo)，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个(gè)季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘(pái)徊。

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　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于(yú)供给(gěi)端影响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食(shí)品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价(jià)的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域、线下消费相关的(de)商品和(hé)服务(wù)，在(zài)价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或(huò)已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖(tuō)累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和加(jiā)工工业亦有走弱；生(shēng)活(huó)资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外(wài)环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

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　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料(liào)链条相关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回(huí)落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份(fèn)有限公司

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