银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱kàn)，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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