四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？)于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调(di珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？ào)降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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