金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(shí)，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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