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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国(gu女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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