事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执(zhí)行，其(qí)中国有银行执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定存款是(shì)什(shén)么？通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引(yǐn)存(cún)款。通知存款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于(yú)什么水平？为何需要规定(dìng)上(shàng)限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部分城商行与(yǔ)农(nóng)商行通知、协(xié)定存款利(lì)率偏高，我们(men)梳(shū)理的(de)样本银行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银行最高的(de)通知存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实(shí)际利率有何(hé)影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商(shāng)行和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通知存款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。其二(èr)，通知存款和协定存款若流(liú)出(chū)，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科(kē)目，则(zé)其变动会影响M2规模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)利率(lǜ)上(shàng)限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑(lǜ)到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下行通(tōng)道。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率上限的(de)约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开(kāi)始？本次约(yuē)束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息(xī)差下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制(zhì)银(yín)行的(de)平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是(shì)准(zhǔn)公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分配(pèi)给财政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观(guān)审(shěn)慎的管(guǎn)理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道；三(sān)是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业(yè)银(yín)行的合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手(shǒu)转向(xiàng)其他存(cún)款的利率(lǜ)水平(píng)。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利(lì)率下调的开始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频(pín)数据(jù)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现：汽车销售、地产销售改善(shàn)。乘用车零售同比较上周(zhōu)上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计(jì)同比 1％ ，全国整(zhěng)车货(huò)运量有所反弹。房地产市场(chǎng)：地产销售有所(suǒ)恢复，因城施(shī)策继续加码。政府性基金(jīn)与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么价上升。货(huò)币政策与汇率：资(zī)短端(duān)金(jīn)利率下(xià)行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见(jiàn)效速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济(jì)报道、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大(dà)行）执行基准利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)执行(xíng)基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出(chū)的目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存(cún)款。

　　通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一天和提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在(zài)存入款项时不约定存(cún)期，支取时需提前(qián)通知(zhī)银行，约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款的日期和金额方能支取，按存款人提(tí)前通知(zhī)的期限长短划分为一(yī)天通(tōng)知存款和(hé)七天通知存款两个(gè)品(pǐn)种，一天通知存款(kuǎn)必(bì)须提前一天通知约定(dìng)支取存款，七天通知存款(kuǎn)必(bì)须提前七天通知约定支取存(cún)款。通(tōng)知存款面向个人和企业(yè)办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额(é)度以(yǐ)内的(de)部分给予(yǔ)活(huó)期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存款是指银行与客(kè)户签订(dìng)协议(yì)，约定结算账户的(de)每日留存金额，结算账户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期(qī)存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人民银行规定(dìng)的(de)协定存款利率计息的存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面向(xiàng)企业(yè)办理。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率水平？为何需要规(guī)定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限(xiàn)，则7天通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据(jù)央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定存款利率偏高，样(yàng)本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超过(guò)新规上限。我(wǒ)们(men)梳理(lǐ)了国(guó)有银行(xíng)、股份制(zhì)银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农(nóng)商(shāng)行的挂牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌利(lì)率未超过央(yāng)行新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的(de)银行(xíng)主(zhǔ)要(yào)集(jí)中在城(chéng)商行(xíng)和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商(shāng)行中有(yǒu) 3 家(jiā)超(chāo)过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款利(lì)率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题(tí)。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高(gāo)于(yú)挂牌利率(lǜ)，其 1 天的(de)通知(zhī)存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分(fēn)城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将(jiāng)有所下调(diào)。目(mù)前超(chāo)过利(lì)率新规上限的主要为城商行(xíng)和(hé)农商(shāng)行，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银行(xíng)超(chāo)过上限(xiàn)，其中 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规(guī)的执行会导致部分城(chéng)商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其(qí)他存(cún)款(kuǎn)，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款与普通(tōng)存款并列，并不属于单位存(cún)款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的(de大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)包含范(fàn)围之内(nèi)，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存款归属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上(shàng)限的设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款投向(xiàng)收益(yì)率更高的理财(cái)以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已经开(kāi)始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行(xíng)由个人存(cún)款推动，资管资(zī)金回表(biǎo)也(yě)主要来(lái)源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个人存款的规(guī)模扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增转降，居民资产配(pèi)置或回流(liú)表外(wài)，对应的则(zé)是M2同比(bǐ)超过(guò)市场(chǎng)预(yù)期下(xià)行。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏观(guān)审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进行调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银(yín)行已经下调存(cún)款利率，年初(chū)至今其他银(yín)行(xíng)也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部(bù)分中小(xiǎo)银行未(wèi)高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存款利率明显偏(piān)高，实际上(shàng)不利(lì)于(yú)商业银行整(zhěng)体(tǐ)负债端成(chéng)本的下降，也(yě)成为本(běn)次(cì)约束通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率的(de)触(chù)发(fā)因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮(lún)存款利率下调的开始？目前十年期国债(zhài)收益率高于上(shàng)一轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，以 10 年期国债收(shōu)益率和以 1 年(nián)期(qī) LPR 基(jī)准，合理调整存(cún)款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银(yín)行(xíng)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进(jìn)一(yī)步下(xià)行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较上周有(yǒu)所改善，今年(nián)以来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货(huò)运量有所反弹(dàn)，京沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五(wǔ)一过后因城施(shī)策(cè)继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两年平(píng)均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一(yī)线(xiàn)、二线和三线城市(shì)分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙(méng)古等 30 余个城(chéng)市进行了公积金(jīn)贷款政策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周新(xīn)增专项(xiàng)债(zhài)147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率(lǜ)有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港(gǎng)口货物吞吐(tǔ)量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高速(sù)公路货车(chē)通行量与铁路(lù)货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪(zhū)肉(ròu)价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价(jià)格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤(méi)价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地(dì)量延续(xù)，资金利(lì)率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较(jiào)上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行，人(rén)民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长(zhǎng)政策见(jiàn)效(xiào)速(sù)度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关(guān)注中国 4 月经济数据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自申万宏(hóng)源宏观研究报告：

　　《存(cún)款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？——申(shēn)万(wàn)宏源宏观周报·第(dì)208期(qī)》

　　证券分析(xī)师：屠(tú)强 贾东旭 王胜

　　发(fā)布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么