核心观点:太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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