上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(s标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压hì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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