5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善吴亦凡现在在哪里关着rong>

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(吴亦凡现在在哪里关着duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。