财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(sh2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ì)伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(d2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历uō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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