金融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于受(s顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解hòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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