上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新(x俄罗斯是资本主义还是社会主义e-height: 24px;'>俄罗斯是资本主义还是社会主义'>俄罗斯是资本主义还是社会主义īn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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