银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了)多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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