近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞(r黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅uì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅n>融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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