作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱<实属和属实区别在哪，实属与属实的区别/p>

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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