四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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