金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和(hé)化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗；按照有效社(shè)融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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