核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的什么是等量关系式，什么是等量关系四年级压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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