财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。唐山大地震和汶川大地震哪个严重

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产唐山大地震和汶川大地震哪个严重品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的唐山大地震和汶川大地震哪个严重机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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