财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属(s将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物hǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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