美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另(lì至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ng)类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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