财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。文章真实身高，文章个人资料简介

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断(duàn文章真实身高，文章个人资料简介)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表文章真实身高，文章个人资料简介示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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