昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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