自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明(míng)星基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的差不多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财(cái)务数据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱双擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以(yǐ)将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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