2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(l电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗ì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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