美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(z缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱hài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的(de)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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