近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润方面，一(yī)季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(s决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思hàng)市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业(yè)复(fù)产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制于白(bái)银(yín)工(gōng)业(yè)属性及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵(g决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思uì)金属行(xíng)情，同时也需(xū)关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风(fēn决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思g)险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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