美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗trong>危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(g俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ǎi)变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōn俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗g)删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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