近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zh五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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