作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底(d偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗)正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛(máo)盾。

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