上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双(shuāng画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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