调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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