5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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