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广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历年初(chū)以来的大幅(fú)上涨后，广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较(jiào)高的分红(hóng)也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)板块修(xiū)复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊(yī)和解、中俄深化合(hé)作(zuò)联(lián)合(hé)声明、中巴联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召开在即(jí)的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块(kuài)行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上(shàng)升为国家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策密(mì)集(jí)出台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民(mín)币升(shēng)值的全年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源产(chǎn)业(yè)链(liàn)作为原材料(liào)高度依赖海外(wài)供(gōng)应、同(tóng)时下游(yóu)需求基本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游领域需(xū)求(qiú)预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型(xíng)银行(xíng)等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近(jìn)年来经(jīng)历(lì)了行业调整和产能过剩的(de)困境，但(dàn)近期(qī)板块景气已在改善：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运(yùn)市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油轮船的订单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推(tuī)动造船企业重(zhòng)组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数(shù)据恢复(fù)良好。业绩确定(dìng)性强(qiáng)，承(chéng)诺高(gāo)分(fēn)红，类债(zhài)属(shǔ)性突出(chū)。经济增速下(xià)行(xíng)，高(gāo)速公(gōng)路、铁路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及(jí)铁(tiě)路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人回报，多家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分红比例(lì)以(yǐ)及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人(rén)带(dài)来确定性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下(xià)融资需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑(chēng)，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空(kōng)间较(jiào)大。