上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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