2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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