银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能(néng亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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